Análisis

Michelle Lazzari de Otero

Las implicaciones de la negociación con el FMI

El Potencial de un Ajuste Coherente

resentamos extractos de un trabajo titulado "El Potencial de un Ajuste Coherente", realizado por el equipo coordinado por el Doctor Luis Carlos Palacios de INSURBECA 1. Es un documento de 30 páginas y aquellos que deseen obtenerlo en su totalidad, pueden solicitarlo a Venezuela Analítica.

Se trata de un análisis de las perspectivas de la economía para los años 96-98, bajo el supuesto de la aplicación de un programa de ajustes globales y coherentes. El estudio evalúa los posibles efectos de un cambio en la conducción de la política económica venezolana y de la instrumentación de un programa de estabilización y reformas estructurales orientado a corregir los desequilibrios de la economía y la realización de reformas institucionales a mediano plazo con el apoyo del Fondo Monetario Internacional y otras organizaciones multilaterales.

Consideran los autores que la discusión de la política económica se ha centrado sobre medidas a tomar y efectos en el corto plazo, lo cual no es un contexto adecuado. Es una perspectiva a mediano plazo la que permite evaluar el potencial de un programa de ajuste coherente puesto que los beneficios de ése sólo podrían percibirse después de iniciar la corrección de los desequilibrios macroeconómicos básicos, las reformas estructurales y el cambio en las expectativas de los agentes económicos.

El trabajo está dividido en cinco partes:

Exposición de los principales desequilibrios y distorsiones que presenta la economía venezolana.

Características de los posibles acuerdos con organismos internacionales (FMI).
Presentación del modelo MODEVEN utilizado para realizar estimaciones macroeconómicas.

Características principales del programa de ajuste y

Conclusiones donde se presentan algunas de las dificultades que pueden obstaculizar la instrumentación del programa expuesto.

La primera parte destaca la situación económica del país, que resulta entre otros factores, del colapso de la política económica para 1995 del actual gobierno cuyos planteamientos conceptuales se presentaron en el proyecto de Ley del Presupuesto de 1996. El objetivo central fue el control de la inflación y fracasa porque conceptualizó a la inflación como un fenómeno sobre el cual no tiene influencia las expectativas de los agentes económicos basados en información acerca de los desequilibrios macroeconómicos básicos. A lo anterior se añadió supuestos irrealistas acerca de la posibilidad de financiamiento de la brecha fiscal, suponiendo que podía ser financiada casi totalmente a través de endeudamiento interno.

Cuadro 1
Situación fiscal 1995
Base caja
	MMM Bs.	% PIB
1. Ingresos totales	2.083	16,5
2. Gastos totales	2.877	22,8
3. Déficit global (2 - 1)	794	6,3
4. Amortización	356	2,8
5. Financiamiento bruto (2 - 1 + 4)	1.150	9,1

Fuente: OCEPRE 1995

Cuadro 2
Programa de Financiamiento 1995
	MMM Bs.
1. Ley Paraguas 95 (programas y proyectos)	150
- Recursos internos	78
- Recursos externos	72
2. Ley Paraguas 95 (amortización deuda y otros)	150
3. Ley Especial de Endeudamiento	399
4. Letras del Tesoro	53
5. Financiamiento BCV (Servicio TEM)	160
6. Bonos de FOGADE (capitalización)	193
7. Otros títulos valores ya emitidos	33
8. Variación de Tesorería	12
9. Total financiamiento	1.150

Fuente: OCEPRE 1995

La crisis del financiamiento de la brecha fiscal, y en general del sector público restringido, y la necesidad de servir la deuda, especialmente la externa (donde existen retrasos importantes) son dos catalizadores que precipitaron el colapso del rumbo económico inicialmente escogido e impulsaron la búsqueda de un acuerdo con el FMI.

Además, ello se explica porque al intentar utilizar el tipo de cambio oficial como un ancla nominal de precios y al instrumentar una política de fácil suministro de divisas -a pesar del control-, se propicio una reducción importante en el nivel de las reservas internacionales. La política de control de cambios fue un error. Sin embargo, opinan los autores que una vez que dicha política fue escogida hubiese sido deseable que se instrumentase con coherencia.

En síntesis, el fracaso de las medidas del gobierno se hace evidente cuando en el año 1995 termina con serios desequilibrios en el sector fiscal, importantes problemas en la balanza de pagos y un régimen cambiario agotado. La tasa de inflación de Noviembre pasado fue de 5.6% y la inflación de 1995 superará con holgura la meta de 40% que el gobierno esperaba.

La segunda parte del trabajo señala las modalidades y características de los acuerdos con el FMI. Así se observa que el FMI proporciona asistencia financiera en cuatro formas diferentes: ramos de reservas, Tramos de Crédito, Acuerdos Stand By y Servicio de Facilidad Ampliada (EFF). Se hace un recuento de cada uno de estos tipos de acuerdo y afirma que en el caso venezolano, en junio de 1989 se llegó a un acuerdo de Facilidad Ampliada con el Fondo por 3.703 millones de DEG del cual sólo desembolsaron 1.757 millones por incumplimiento de metas y superación de los problemas más graves de balanza de pagos.

Dados los actuales problemas de Venezuela, podría ser conveniente al menos un acuerdo Stand By, el cual podría transformarse en un acuerdo de Facilidad Ampliada. Es claro que este tipo de acuerdo implica ajustes fiscales y en el área cambiaria, sin embargo Venezuela necesita de estos ajustes independientemente de acuerdo con el FMI. Afirman los autores que el elemento clave para las reformas estructurales es la fuerza interna que pueda tener este objetivo. La coherencia con la cual se formule un programa claro y concreto de reformas y el respaldo que se genere en torno al mismo. Hasta hoy no hay indicios de que el Ejecutivo se oriente hacia ese objetivo.

Se utiliza un modelo para poder estimar los efectos de un programa hipotético de ajuste en la económia. El modelo econométrico y de relaciones contables utilizado por este equipo es MODEVEN diseñado para lograr 4 objetivos:

Analizar las características de la economía nacional.

Simular el impacto de corto plazo de las políticas fiscal, monetaria y cambiaria.

Integrar de manera consistente las variales de política económica, las ecuaciones que reflejan el comportamiento de la economía y la contabilidad apropiada de las áreas real y de precios, fiscal, monetaria y externa (balanza de pagos) y

Contar con un instrumento de fácil manejo con salidas de fácil lectura.

Basados en las estimaciones econométricas realizadas con el modelo arriba mencionado (MODEVEN) se elaboró con ejercicio de simulación que representa un programa de estabilización y reformas estructurales.

Este programa implica escenarios para los años 1996-97 y 98, siendo los elementos centrales la necesidad de restablecer el equilibrio fiscal y el control de la inflación. Es un programa con apoyo financiero del FMI y de otros entes multilaterales. Obtener el ajuste fiscal y mantenerlo en equilibrio o superávit es una condición sine qua non para reducir la inflación y para poder usar un tipo de cambio deslizante o un mecanismo de bandas como ancla dinámica. En el programa que se presenta no se permite la sobrevaluación del tipo de cambio. Lo importante es que tanto desde el lado fiscal como el monetario haya reglas lo suficientemente restrictivas como para hacer posible el uso del tipo de cambio como ancla dinámica para reducir la inflación. La dinámica de crecimiento estaría propulsada por las exportaciones y los cambios en la composición del gasto público orientados a la inversión en infraestructura y recursos humanos. De lo que se trata es de armonizar una política típica de cambio en la composición del gasto (expenditure switching) con objetivos antiflacionarios. En el área fiscal se supone un aumento de la tasa del impuesto a las ventas a 16.5%, mejorar radicalmente los mecanismo de recaudación de todos los impuestos y subir el precio de la gasolina al 70% - 75% del precio F.O.B.; y se rechaza el impuesto a las transacciones financieras, por su ineficacia intertemporal, su efecto negativo sobre el sistema financiero y por ser estímulo a la estructuración de los portafolios en activos externos.

Las variables exógenas utilizadas han sido estimadas como tales en base a las fuentes de información utilizadas. El análisis de los resultados pueden observarse en los cuadros sobre Tasa de Inflación, Producto Interno Bruto y Cuentas Fiscales.

Es importante destacar que al estudiar estos resultados se observa que el dinamismo del sector petrolero y de las exportaciones en general, aunado al efecto positivo que tiene sobre el gasto fiscal la desaceleración de la inflación permiten restablecer en 1997 el crecimiento de la economía no petrolera, el cual se sitúa alrededor del 7% interanual durante 1997-98 con una reducción de la inflación a 25% en 1998.
Cuentas Fiscales
(como proporción del PIB %)

                                  1993  1994  1995  1996  1997  1998 
Ingreso total                     16.74 17.77 16.26 19.22 18.96 19.75
 Ingreso corriente                16.57 16.41 16.26 19.22 18.96 19.75
 Ingreso petrolero                 9.97  9.18  7.66  8.27  8.61  9.45
   ISLR                            6.77  5.70  4.47  4.20  4.49  5.18
   Regalías                        3.20  3.48  3.18  4.07  4.12  4.27
 Ingreso no petrolero              6.60  7.22  8.61 10.96 10.34 10.30
   Impuestos directos              2.10  1.76  1.83  1.99  2.00  2.00
   Derechos de importació n        1.84  1.18  1.53  1.53  1.65  1.73
   Impuesto a las ventas           0.66  2.82  3.90  4.64  4.68  4.67
   Derivados                       0.64  0.39  0.33  1.61  1.01  0.96
   Otros                           1.35  1.07  1.01  1.18  1.01  0.93
 Ingresos de capital               0.17  1.36  0.00  0.00  0.00  0.00
  Débito bancario                  0.00  1.31  0.00  0.00  0.00  0.00
  Otros                            0.17  0.06  0.00  0.00  0.00  0.00

Gasto total                       20.05 25.26 22.94 22.88 20.30 19.57
 Gasto corriente                  15.31 18.24 17.70 19.25 16.55 15.28
  Salarios                         4.56  4.52  4.18  3.20  3.08  2.96
  Bienes y servicios               0.97  1.01  0.94  0.69  0.64  0.62
  Intereses                        3.03  4.47  4.77  7.13  5.27  3.89
   Externos                        2.34  2.76  2.33  2.97  2.64  2.44
   Internos                        0.69  1.71  2.44  4.17  2.63  1.44
  Transferencias corrientes        6.51  5.12  5.83  6.86  7.34  7.61
  Pérdidas del BCV                 0.00  2.38  1.91  1.12  0.00  0.00
  Gastos extrapresupuestarios      0.24  0.73  0.07  0.24  0.22  0.20
 Gasto de capital                  4.75  7.02  5.24  3.64  3.75  4.30
  Formación bruta de capital fijo  1.02  0.60  0.60  0.88  1.20  1.75
  Otros gastos de capital          3.73  6.41  4.64  2.75  2.55  2.55


DEFICIT (SUPERAVIT) FISCAL         3.31  7.49  6.67  3.66  1.34 -0.18

Fuente: INSURBECA, C.A.

Igualmente se observa en el cuadro de Cuentas Fiscales que en materia fiscal la restricción impuesta a la evolución del gasto y las nuevas condiciones establecidas para la tributación no petrolera permiten reducir el déficit fiscal y obtener un pequeño superávit para 1998.

El trabajo concluye destacando cuatro aspecto que resultan del estudio modelo escogido y suponiendo que se haya aplicado un programa de ajustes estructurales coherente:

Las simulaciones dentro del escenario suponen que después de un período inicial contractivo y alza en los precios, es viable el crecimiento económico y la reducción de la inflación a mediano plazo.

La dificultad de aplicar un programa de ajustes se encuentra en el propio Eecutivo, donde sería clave una definición clara de política económica y la existencia de un equipo económico consistente. No parece existir ambiente ni holgura para políticas de corte heterodoxo. Las mayores dificultades están en la instrumentación del ajuste fiscal estructural. Es importante además obtener un respaldo del Congreso para implementar un tipo de programa de este tipo.

Finaliza el documento señalando que el programa presentado pretende ser una opción viable dentro del actual contexto del país y considera que hay que dar importancia al logro de dos tipos de reformas estructurales: la modificación del régimen de prestaciones y la creación del sistema de pensiones, lo cual puede incentivar el ahorro, mejorar el empleo y los salarios nominales sin crear presiones inflacionarias adicionales. La otra reforma importante se refiere a la posibilidad de completar el marco institucional de la apertura petrolera con una reforma global, lo cual podría estimular los flujos de capital productivo y ayudar a reducir la presión de la deuda externa.

INSURBECA es el Instituto de Urbanismo C.A., de la Facultad de Arquitectura de la Universidad Central de Venezuela. Edición nov/dic 1995.

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