Política cambiaria

Siguiendo la estrategia establecida en el programa, a la eliminación del control de cambios en Abril, siguió un breve período de flotación para identificar el nivel de equilibrio del mercado. Posteriormente en Junio se adoptó un esquema de bandas amplias, con un margen de 7,5% a ambos lados de la paridad central (Bs 470/US$ al inicio del esquema). Para evitar una apreciación excesiva del tipo de cambio real se acordó un deslizamiento mensual de la banda en función de la inflación objetivo para el último trimestre del año (2%-1,5% mensual).

Fuente: Banco Central de Venezuela. Cálculos Propios.

	Nominal		Real (TCR)	Variación TCR 2/
Evolución del tipo de cambio	Promedio 1/	Cierre		Mensual	Acumulada
Enero	290.00	290.00	65.13	-7.13	-7.13
Febrero	290.00	290.00	60.32	-7.39	-13.99
Marzo	290.00	290.00	56.61	-6.15	-19.28
Abril	338.37	466.25	84.75	49.71	20.85
Mayo	468.85	470.75	78.35	-7.55	11.72
Junio	471.25	469.00	73.74	-5.88	5.15
Julio	470.75	472.00	70.51	-4.38	0.54
Agosto	474.20	475.50	67.93	-3.66	-3.14
Setiembre	476.11	473.25	64.91	-4.45	-7.44
Octubre	470.04	471.50	61.63	-5.05	-12.12
Noviembre	471.62	472.75	59.67	-3.18	-14.92
Diciembre	474.64	476.50	57.98	-2.83	-17.32

1/ Promedio simple de ventas según fecha valor. Excluye las operaciones del mercado paralelo.

2/ El tipo de cambio real considerado se refiere al de paridad del poder de compra. Una variación negativa indica apreciación real.

Fuente: Banco Central de Venezuela.

El contexto externo favorable y las expectativas generadas por el programa económico contribuyeron a la estabilidad del tipo de cambio durante el segundo semestre del año. Esto permitió que el tipo de cambio actuara como ancla nominal de los precios de acuerdo con lo establecido en el programa. Sin embargo, el mercado cambiario no funcionó con la flexibilidad que permite el régimen de bandas. Los ingresos adicionales por exportaciones petroleras y las entradas de capital presionaron una apreciación nominal del tipo de cambio que no se hizo efectiva por la prioridad atribuida a la estabilidad cambiaria. En los hechos, el tipo de cambio se comportó como en un régimen de cambio fijo, limitando la capacidad del esquema de bandas para absorber el shock externo (Gráfico 2). La acumulación de reservas internacionales resultante dificultó el manejo de la política monetaria, generando una expansión significativa del dinero base y contribuyendo a que el perfil de la inflación fuese mayor que lo previsto.

Como resultado de la política aplicada, la moneda se depreció nominalmente 0,7% entre Junio-Diciembre. En términos reales (definido por la paridad del poder de compra), esto significó una apreciación real acumulada de 17,3% durante el año (Cuadro 16). La utilización del tipo de cambio como ancla nominal ha sido objeto de cierta controversia por sus posibles efectos sobre el sector productivo y la cuenta corriente. Sin embargo, el Gobierno ha otorgado prioridad al objetivo de reducir la inflación y considera que todavía existe un margen para utilizar el tipo de cambio como ancla sin provocar una apreciación real significativa. El escenario petrolero se presenta favorable para los próximos años, con precios estables en niveles cercanos a los US$ 15 por barril y volúmenes de exportación crecientes (desde 2,7 millones de barriles al día en 1996 hasta 6 millones de barriles al día en el año 2005). Esto implica una trayectoria de apreciación del tipo de cambio real de equilibrio (externo e interno) que debe ser tomada en consideración para definir la evolución deseable del tipo de cambio.