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Anexo 3: Efecto de la devaluación sobre el déficit fiscal En Venezuela el saldo externo corriente del Gobierno Central, definido como los ingresos petroleros menos los intereses externos, es superavitario. Los ingresos petroleros aportan alrededor del 50% de los ingresos fiscales (10% del PIB), mientras que los intereses externos representan cerca del 12% de los gastos (2,5% del PIB). En estas condiciones, la devaluación del tipo de cambio genera un efecto directo positivo sobre el balance fiscal. Sin embargo, este efecto es similar al financiamiento monetario del déficit y por lo tanto, "no deseable". Con el fin de cuantificar el efecto fiscal de la devaluación durante 1996, se realizó un ejercicio de descomposición de la variación de los ingresos y gastos externos en sus diversos componentes (Cuadro A3-1). Para simplificar, se consideró que el único componente de gasto externo es el servicio de la deuda. Tampoco se hicieron esfuerzos para cuantificar los posibles efectos secundarios de la devaluación sobre el resultado fiscal. 1Cuadro A3-1 Resultado financiero del Gobierno Central 1996 Fuentes de variación de los ingresos y gastos externos Base de Caja
Fuente: PDVSA, Banco Central. Cálculos propios. Por el lado de los ingresos, la recaudación petrolera en el período 0, viene dada por: R0=E0P0Q0T0 (1) Donde: R0: Recaudación petrolera en el período 0. E0: Tipo de cambio promedio en el período 0. P0: Precio promedio de exportación en el período 0. Q0: Exportación de petróleo en el período 0. T0: Tasa efectiva de tributación en el período 0. La tasa efectiva depende de: (a) la tasa nominal; (b) el precio de exportación utilizado para la determinación del impuesto y © rezagos en la tributación. Anexo 3
Suponiendo que la tasa de recaudación efectiva se mantiene constante, la recaudación del Gobierno en el período 1, viena dada por:
R1=E0(1+D E/E0)*P0(1+D P/P0)*Q0(1+D Q/Q0)*T0 (2)
Donde el símbolo "D " representa la variación entre períodos. El desarrollo de (2) permite descomponer las variaciones de los ingresos en los efectos individuales más un efecto compuesto, de acuerdo con:
R1=R0(1+D E/E0+D P/P0+D Q/Q0+h )T0 (3)
Donde h es un efecto compuesto que viene dado por:
h =(D E/E0D P/P0)+(D Q/Q0D P/P0)+( D Q/Q0D E/E0)+( D E/E0D P/P0D Q/Q0) (4)
Del mismo modo, los pagos de intereses externos pueden descomponerse en:
I1=I*0(1+D E/E0+D I*/I*0+D E/E0D I/I0) (5)
Donde: I0: Intereses externos causados en el período 0 expresados en moneda nacional. I*0: Intereses externos causados en el período 0 expresados en moneda US$. E0: Tipo de cambio promedio en el período 0.
Los resultados de esta descomposición se presentan en el Cuadro A3-2. Se concluye que en 1996 la depreciación del tipo de cambio aportó al Gobierno Central aproximadamente 3,5% del PIB. Cuadro A3-2 Efecto neto de la devaluación sobre el déficit fiscal (1995-1996)
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