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| Revista Electrónica Nº 16 Junio 1997 |
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Volatilidad de la Política Fiscal en Venezuela Matías Riutort | |||||||||||||||||||||||||
5. Restricciones al financiamiento del déficit fiscal. La respuesta del gasto fiscal a los shocks y, en general a las variaciones del producto, está relacionada directamente con las limitaciones prevalecientes para el financiamiento del déficit fiscal. En la medida que sea más reducida la capacidad del sector financiero interno para financiar el déficit fiscal, el ajuste fiscal ante las recesiones y shocks adversos tiene que realizarse contrayendo los gastos, especialmente si la base impositiva es reducida o descansa sobre los sectores que están siendo más afectados por el shock o la recesión. Como puede observarse en el Cuadro N° 12, durante el periodo 1990 - 1994 el déficit en Venezuela representó aproximadamente 19% del total de los ingresos fiscales ordinarios. Esta cifra es más alta que en los países de la OCED y América Latina considerada en su conjunto. Aunque el efecto fiscal de los shocks adversos es importante en relación a los ingresos fiscales, si el sector financiero fuera lo suficientemente grande podría absorber sin problemas tales shocks, evitando contraer fuertemente los gastos y con ello profundizando y multiplicando los efectos recesivos iniciales. Obviamente, este no es el caso de Venezuela. En el mismo cuadro antes señalado se muestra como la relación entre el déficit y M2, que podría indicar la presión potencial del déficit sobre el mercado monetario local, fue substancialmente más alta en Venezuela que en los países de la OCED, América Latina en su conjunto, y México, un país que en el mismo periodo sufrió una profunda crisis financiera y cambiaria.
Si el déficit tuviera que financiarse exclusivamente a través del sistema financiero doméstico, la economía venezolana estaría mucho más expuesta a inestabilidades monetarias que los países de la OCED. Esta debilidad se intensifica cuando los déficits fiscales son más volátiles, como es el caso venezolano. Sin embargo, es de notar que esta es una característica reciente. Observando el período de los últimos 25 años en su conjunto, América Latina muestra una relación déficit-sistema financiero más alta que Venezuela y la OCED. El déficit de América Latina, medido en relación a M2 (ver Cuadro N° 2), fue tres veces superior al de la OCED y el doble del de Venezuela. Es sabido que esta reducida magnitud del sistema financiero latinoamericano en relación a los déficits ocasionó muchos problemas de inestabilidad financiera que caracterizaron a las principales economías de América Latina durante los setenta y ochenta. Particularmente notables son los casos de México y Argentina. Estos países muestran un importante desbalance entre los resultados fiscales y el tamaño de su sector financiero. Sin embargo, los resultados en los años noventa han revestido un mejoramiento significativo, todo lo contrario al caso venezolano. La ineficiencia del sector financiero como mecanismo amortiguador de las crisis fiscales, la reducida base tributaria interna y la ausencia de un fondo de estabilización son factores que han inducido a los decisores de la política económica a manipular el gasto, especialmente las inversiones públicas, como el principal instrumento de ajuste fiscal. Es evidente que una respuesta más eficiente de la política fiscal en Venezuela requiere fomentar el crecimiento del ahorro local y su retención en el mercado financiero interno, y la urgencia en la constitución de un fondo de estabilización fiscal cónsono con el tamaño promedio de los shocks fiscales adversos a los que está sometida la economía venezolana.  En este trabajo hemos constatado que si bien la magnitud del déficit fiscal en Venezuela tiende a ser relativamente baja en relación al PIB, no lo es en comparación al tamaño del sistema financiero interno. Esta situación se ha acentuado considerablemente durante la década de los noventa. Asimismo, los gastos corrientes han mostrado una significativa rigidez nominal, mientras que los gastos de capital han sido un importante factor de ajuste, especialmente en las coyunturas recesivas. Por otra parte, los agregados fiscales en Venezuela muestran una extrema volatilidad. La inestabilidad de los ingresos fiscales es 4 veces la de los países de la OCED y es bastante superior al promedio de América Latina. Igualmente los gastos son muy volátiles, especialmente los gastos de capital. Al igual que en el resto de los países latinoamericanos, las decisiones de política explican una parte importante de la inestabilidad de los resultados fiscales, a diferencia de lo que acontece en los países desarrollados de la OCED donde los cambios en el entorno macroeconómico son factores más determinantes. La política fiscal en Venezuela no es sólo volátil sino claramente procíclica. Esta última característica se constata tanto en los episodios de shocks externos adversos como en los favorables. La magnitud promedio y la frecuencia de los shocks fiscales están, obviamente, asociados a la volatilidad de la política fiscal. Los problemas de financiamiento y la ausencia de un marco de reglas institucionales adecuadas explican en buena medida la ineficiencia de la política fiscal en Venezuela como instrumento de estabilización. La insuficiencia del ahorro interno en relación a los requerimientos para financiar los shocks fiscales adversos promueve decisiones de política que potencian los efectos desestabilizadores. En este sentido, hay que diferenciar lo que es la solución a una crisis fiscal de los efectos que esa solución tiene para el resto de la economía. En Venezuela, por lo general, los ajustes fiscales han conducido a una profundización de los ciclos recesivos. Igualmente, el reducido tamaño del sistema financiero impide reasignar adecuadamente los recursos fiscales adicionales generados por los shocks favorables. La necesidad de contar con mecanismos amortiguadores, como fondos de estabilización, así como la imposición de reglas que obliguen a ejecutar políticas de gasto definidas en un horizonte de mediano y largo plazo, son necesidades de reforma que resultan obvias, dado el contexto que aquí se ha descrito. - Alesina, Alberto and Roberto Perotti (1995). 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