AR presenta una versión sintética y libre del último informe de UBS, donde se revisa el comportamiento económico de Venezuela en 2004 y 2005; y facilita el acceso a una consulta directa del informe. El boom de los precios del petróleo determina una mejoría importante en las exportaciones y la cuenta corriente, pero limitada en relación con el crecimiento y la inflación. El gasto fiscal (y para-fiscal) se incrementa en forma importante, y se mantienen altos el déficit y la inflación.
Michael Gavin
UBS Investmet Research
Latin America Economic Perspectives
29 Octubre 2004
Introducción
Hicimos una revisión de nuestros pronósticos sobre Venezuela en Julio 2004, en un contexto de precios del petróleo más altos que los que habían sido inicialmente esperados. Bien, hoy a fines de Octubre, tenemos que hacer algo similar.
Aspectos a resaltar
Los precios del petróleo
Hemos modificado nuestra estimación de precios petroleros para Venezuela de US$ 31 el barril en 2004 y US$ 28 el barril en 2005, a US$ 35 el barril en 2004 y US$ 30,75 el barril en 2005, un incremente aproximado de US$ 3 en ambos años. (Hasta mediados de Octubre la cesta de exportación de Venezuela se estaba vendiendo en US$ 44 el barril y el promedio anual era de US$ 33,50). Más abajo, en la tabla 1 se indican las reestimaciones que se desean resaltar.
Cambios en la balanza de pagos
Las revisiones más importantes se refieren a la cuenta corriente y al escenario fiscal. Con respecto al primer aspecto, hemos incrementado nuestro estimado de superávit en cuenta corriente de US$ 7,5 millardos, muy amplio, a uno enorme, de US$ 16,6 millardos- más del 15% del PIB. En la primera mitad del año, el superávit de cuenta corriente ya ha alcanzado US$ 7,1 millardos, antes de la última escalada de los precios del petróleo. El gasto se está acelerando, y en forma importante, pero tomará un tiempo para que las importaciones alcancen el boom de gastos.
El elevado superávit en cuenta corriente levanta el siguiente interrogante: ¿Qué hará el país con todos estos dólares? La respuesta, por supuesto, es alguna combinación de fuga de capitales con acumulación de reservas. En la práctica, esperamos más de lo primero que de lo segundo.
Cambios en el escenario fiscal
El boom petrolero ha creado un cambio igualmente dramático en el contexto fiscal. Aquí, el foco tradicional sobre el Gobierno Central resulta engañoso, porque mucho del gasto de gobierno se está haciendo fuera del presupuesto. Asumimos que PDVSA apartará US$ 2 millardos de sus ingresos en 2004 y 2005 para transferirlos al banco de desarrollo, BANDES, el cual los gastará en las prioridades del gobierno pero fuera del presupuesto. En forma similar, estimamos que una porción significativa del gasto de PDVSA que inicialmente asumimos como inversión, PDVSA los aplicará al gasto social, no en el desarrollo del negocio petrolero.
Por estas razones, esperamos que el Gobierno Central capture una porción relativamente pequeña del boom petrolero, con los ingresos petroleros elevándose alrededor de 3% del PIB en 2004 y retornando a los niveles de 2003 en 2005. Creemos que el gasto de gobierno se está acelerando en forma dramática en 2004, y esperamos que el déficit del gobierno central sea sustancial en 2004, de 5% del PIB comparado con 6% en 2003 (No incluimos las llamadas ganancias del BCV en los ingresos ordinarios del fisco, ya que se trata de financiamiento monetario del presupuesto, que debería estar colocado por “debajo de la línea”). En 2005, esperamos que el déficit del Gobierno Central retorne aproximadamente a 6% del PIB.
Estimado de crecimiento sin muchos cambios
No hemos introducido cambios significativos en los pronósticos de crecimiento. Las actuales estadísticas reflejan la recuperación del sector petrolero sin inversiones significativas, lo cual podría tomar tiempo en concretarse y un lapso aún mayor en afectar la producción. Hasta hace poco, la economía no petrolera no había respondido al boom petrolero, ya que la incertidumbre política y un clima poco amistoso a los negocios, había limitado la respuesta de gasto del sector privado. Sin embargo, la reducción de la incertidumbre política puede promover una recuperación del gasto, aún cuando la reducción de la incertidumbre no haya sido por la concreción de un gobierno amistoso con el sector de negocios. El crédito ha estado creciendo, en un contexto donde las firmas y las familias intentan sacar partido de las tasas reales de interés claramente negativas.
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