Las perspectivas económicas Analítica Research (AR)
Miércoles, 19 de noviembre de 2003
AR presenta una versión libre de las estimaciones del Banco Provincial sobre el comportamiento de la economía en lo que resta del año 2003 y en 2004. Según la organización financiera, la economía mundial se recuperará en 2004, con un importante crecimiento de los Estados Unidos. En Venezuela, después de violentas contracciones en 2002 y 2003, podría esperarse una reacción de crecimiento en 2004. A pesar de ello, la producción del sector petrolero podría ser sustancialmente inferior al nivel antes del paro.
Las perspectivas económicas
Servicios de Estudios
Banco Provincial, BBVA
Octubre 2003
Comportamiento de la economía mundial
Estados Unidos. La economía mundial se dirige hacia la recuperación. La economía de los Estados Unidos en el segundo trimestre de 2003 mostró un crecimiento muy alto y se espera de nuevo crecimiento en el tercer trimestre, en un rango entre 3,5%-7% año/año. El componente cíclico del PIB estaría en -2%, y para hacerse positivo tendría que crecer a una tasa de 4% después de 2004. El crecimiento de la productividad ha alcanzado el máximo, una tasa interanual de 3,6% durante el lapso 2001-2003, con una tasa de crecimiento del PIB de 1,5%. En el lapso 1996-2000, la productividad se incrementó a una tasa interanual de 2,5% con una tasa de crecimiento del PIB de 4% y la tasa de crecimiento de la productividad de los períodos anteriores es inferior, alrededor del 1,5%.
Estimaciones de crecimiento e inflación. Para 2004 se espera crecimiento, incluyendo en este comportamiento a los Estados Unidos, Europa, Japón y a América Latina, con inflación relativamente baja. En 2003 la economía de los Estados Unidos posiblemente crecerá a una tasa de 2,5% y de 4,5% en 2004, con inflaciones de 2,4% y 2,0% respectivamente. Europa crecería a una tasa de 0,5% en 2003 y 1,5% en 2004, con una inflación de 2,2% y 2% respectivamente. América Latina podría salir del estancamiento económico. El crecimiento de este año sería de 0,8% y el de 2004 podría ser de 3,4%, con inflaciones respectivas de 7,7% y 6,9%.
Mercado petrolero
Precios. El comportamiento del mercado petrolero mundial ha estado en línea con las expectativas. Los precios relativamente altos se han mantenido por la restricción de los 10 de la OPEP y el relativo rezago de Irak. Para que continúen precios altos hacia 2004 posiblemente se requerirá ajustes de la producción por parte de la OPEP, quizá con acuerdos o colaboración de otros productores no-OPEP, como Rusia, México y Noruega. Los precios del crudo marcador WTI en octubre se colocaron por encima de los 30 dólares el barril, y también se han recuperado en 14% los precio de la cesta OPEP y del petróleo venezolano, los cuales se colocaron respectivamente en 28,97 dólares el barril (ligeramente por encima de la banda OPEP) y 24,92 dólares el barril respectivamente.
OPEP. Para defender los precios los 10 de la OPEP decidieron recortar la producción a partir del 1º de Noviembre en 900.000 barriles por día. La producción en septiembre de los 10 de la OPEP fue de 25,66 millones de barriles diarios y la de Irak de 1,45 millones de barriles diarios. La de Venezuela fue de 2,59 millones de barriles diarios. De los 10 de la OPEP, Venezuela e Indonesia son los países cuyas producciones están por debajo de la cuota de junio, y Venezuela el país el país cuya producción tiene mayor distancia negativa respecto a la cuota, aproximadamente 330.000 barriles menos. La cuota venezolana de junio era 2,923 millones de barriles diarios y la nueva cuota venezolana a partir de 1º de noviembre es de 2,819 millones de barriles diarios.
Inventarios. Los inventarios de crudo en los Estados Unidos y en los países de la OCDE se recuperan, pero no lo suficiente. Se aproximan a los niveles que alcanzaron el año pasado. Los inventarios de productos empiezan a descender debido al efecto estacional. Este comportamiento de los inventarios contribuye a mantener los precios altos.
Venezuela. Aparentemente la producción global se mantiene alrededor de los 2,6-2,7 millones de barriles diarios, experimentando en los dos últimos meses una caída de 7% respecto al nivel que alcanzó en mayo, 2,8 millones de barriles diarios. El 60% de la producción se extrae del Oriente y Sur del país. La caída de la producción respecto al nivel previo antes del paro es de 25% y de 30% respecto al nivel estimado en el presupuesto 2003, sin embargo el nivel de precio de la canasta de exportación ha sido bastante más alto, un 26% por encima del estimado en el presupuesto.
Venezuela
2003. Hemos re-estimado el comportamiento de la economía durante el año 2003. La caída del primer semestre de 2003 se ubica en 18,9% respecto al primer semestre del año pasado. La Construcción cayó en 55,9%, la Manufactura en 22,5%, el Comercio en 23,6%, Minería en 12,1%, Transporte y Alimentos en 19%, Bienes Inmuebles en 7,6% y Servicios del Gobierno en 2,3%. Sin embargo, en términos desestacionalizados, existe una recuperación importante del PIB entre el segundo trimestre y el primer trimestre de 2003, de 16,9%. El Consumo Privado tiene una contracción de 8,8% en el primer semestre, y en términos desestacionalizados el segundo trimestre tiene un incremento de 6,2% respecto al primer trimestre. La inversión tuvo una caída de 52% en el primer semestre, y se espera una caída muy alta para todo el año, de 30%. Las exportaciones no tradicionales del primer semestre cayeron en 15% respecto al año pasado, y las importaciones en los siete primeros meses del año cayeron 50% respecto a un período análogo en 2002, una indicación de la fuerza de la contracción. Sin embargo, el nivel alcanzado en el mes de julio se aproxima al promedio del año pasado.
Desde el punto de vista fiscal, se ha hecho palpable la expansión asociada al ciclo electoral. El gasto de la Tesorería Nacional de octubre creció en más de 100% respecto al nivel del período similar del año pasado. El control de cambios continua, con implicaciones negativas para la economía. Estimamos que este control incorpora una caída acumulada en el primer semestre de aproximadamente 9.000 millones de dólares en el sector no petrolero.
Al revisar las estimaciones, suponemos que el comportamiento del PIB en el tercer trimestre podría mantenerse como estaba previsto, una caída año/año de 6,7%, y una recuperación obvia en el cuarto trimestre respecto al cuarto trimestre del año pasado, donde se vivió la situación de paro, con una tasa de recuperación de 8,8%. En términos anuales, la contracción global sería de 10-11%.
Las adjudicaciones de dólares de CADIVI de octubre alcanzaron 726,3 millones de dólares, prácticamente iguales a las de septiembre. Desde que comenzó sus operaciones CADIVI había asignado sólo 2.700,3 millones de dólares.
Al 24 de octubre, la República acumula un saldo de deuda interna de 21,3 billones de bolívares, 49% por encima del saldo de la deuda al cierre del año pasado. El nivel de deuda interna como proporción del PIB podría estar aproximándose al 13-14% del PIB, algo por debajo del nivel máximo alcanzado en 1994. La probabilidad de default es baja debido a la posibilidad de que la inflación licue la deuda.
2004. Para el próximo año estimamos un posible crecimiento del PIB de 8,2%, con un crecimiento de 13,6% en el sector petrolero de 5,9% en el no petrolero. Esta estimación esta en el mismo sentido que otras estimaciones internacionales o nacionales. Por ejemplo, JP Morgan estima el crecimiento en 10%, Citigroup en 7%, Deutsch Bank en 5%, la CAF en 5%, la OAEF en 5,3% y el FMI en 13,4%.
El precio del crudo marcador WTI podría promediar 27,2 dólares el barril y el de la cesta de exportación venezolana 21,5 dólares el barril. Existen dificultades importantes para volver a los niveles de producción petrolera previos al paro, debido al número de taladros en operación, problemas de mantenimiento y el nivel de inversión de PDVSA. Suponemos que la producción promedio del sector se colocaría en 2,6 millones de barriles diarios, similar al cierre de 2003, y la inversión de PDVSA podría ser de 4.500 millones de dólares.
