• Para que la economía de los EEUU y la economía global entre en un período de marcada recesión se necesita la combinación de tres factores: 1. Que aparezca una sobre oferta en los sectores tecnológicos, 2. Que el retorno de la inversión en capital caiga por debajo del costo del capital, 3. Que la banca recorte los préstamos.

• Hace un mes, no veíamos evidencia de que ello pudiese ocurrir. Desde entonces, un número de eventos (incluyendo los elevados precios del petróleo, señales de las compañías, la caída del Nasdaq y su abortada recuperación, la desaceleración del crecimiento de la oferta monetaria en los EEUU) han oscurecido el horizonte.

• Dado el pesimismo prevaleciente en la prensa y la información que recibimos, pensamos que nuestros clientes podrían apreciar una revisión de los aspectos centrales que determinan el crecimiento de los EEUU.

• En este informe, revisamos el Caso para una recesión (Parte 1) y concluimos existen tres interrogantes que necesitan respuestas para justificar nuestra apreciación positiva sobre el crecimiento. Ellos son: ¿Continuarán los ciudadanos de los EEUU haciendo lo que mejor saben hacer, esto es consumiendo? (Parte 2), ¿Está realmente el Nasdaq anunciando una deterioro de la tasa de crecimiento en la tecnología? (Parte 3), y ¿La actual crisis de liquidez nos empujará a la recesión? (Parte 4).

Parte 1. El caso para una recesión en los EEUU

Fuente: Gaveco Investment Strategy

• La mayoría de las señales de una potencial recesión se concentran en el sector industrial.

• La tasa de cambio del cociente inventarios-ventas recientemente se ha hecho positiva.

• Esto no es sorprendente. El sector industrial en los EEUU está sufriendo por el alza de los costos (energía y tasa de interés) y la apreciación del tipo de cambio.

Fuente: Gaveco Investment Strategy

• La tasa de capacidad utilizada en el sector manufacturero está alrededor de algo más del 80% y declinando.

• Ello indica que existen dificultades en el sector industrial de la economía.

• Así mismo la falta de presiones inflacionarias en el sector es una señal en la misma dirección.

Fuente: Gaveco Investment Strategy

• El boom del gasto de capital en los EEUU puede haber sido creado por las bajas tasas de interés que existieron después de la crisis Asiática y Japonesa.

• Debido al alza de las tasas reales de interés, se puede esperar una declinación en la tasa de crecimiento.

• La base de producción industrial de los EEUU no ha experimentado una expansión desde 1997.

• Los aspectos dinámicos de la economía de los últimos tres años han sido el gasto en consumo y el crecimiento de la economía virtual.

Parte 2. ¿Se retraerán los consumidores?

Fuente: Gaveco Investment Strategy

• A lo largo de los años recientes, ha emergido una correlación fuerte entre el Nasdaq y los movimientos de corto plazo del gasto de consumo.

• Dada esta correlación, ¿deberíamos esperar un colapso del gasto de consumo de los EEUU?.

• A esto se agrega el hecho que el consumo de los EEUU es muy apalancado.

• Y que la tasa de ahorro en los EEUU se ha deteriorado en forma considerable.