En 2002, Chile fue el país más golpeado de la región en términos de inversiones en la nación trasandina. Éstas vieron caer sus valores bursátiles en un 12% en las semanas posteriores a la devaluación argentina. Revisamos los posibles efectos en términos reales, financieros y también bursátiles.

Argentina parece ser una olla a punto de estallar. A los casi 100 días de conflicto del gobierno con el agro se suman una inflación galopante y niveles de deuda mayores a los que registraba el país antes de 2001, alcanzando el 67% del Producto Interno Bruto (PIB).

"El problema de fondo es que la creciente percepción de la fragilidad de la economía argentina -que está topando con sus restricciones de capacidad- y la falta de inversión han derivado en esta fuerte presión inflacionaria", afirma Luis Óscar Herrera, gerente corporativo de estudios de EuroAmerica.

Las tasas de interés nominales son insuficientes para compensar el aumento de los precios, y el crédito interno se restringe.

"Este panorama hace que muchos se pregunten cómo afectaría una nueva crisis argentina a Chile", comenta Jorge Chang, gerente de estudios renta variable de EuroAmerica.

En 2002, el impacto del default del vecino país fue un golpe para muchas empresas. De acuerdo a un estudio realizado por la Cepal, en la región el país más afectado a través de los efectos de sus inversiones fue Chile. Éstas sufrieron el deterioro de sus valores bursátiles de un 12% en las semanas posteriores a la devaluación argentina.

Sin embargo, de acuerdo a un estudio de EuroAmerica, hoy un contagio a la economía local, en caso de un compromiso trasandino, sería acotado.

Sector real y financiero

Argentina ocupa el puesto 16 de los destinos de las exportaciones chilenas. Éstas alcanzaron US$ 877 millones en 2007, representando el 1,3% del total o 0,5% del PIB. El sector industrial es el que más pesa, siendo la exportación del cobre la principal, con 14%. El resto de los productos muestra un alto grado de atomización.

"Nuestra conclusión es que un freno en la economía vecina tendría un efecto menor sobre las exportaciones chilenas y, por ende, sobre el PIB", comenta Herrera.

De acuerdo al ejecutivo, más importante sería la interrupción de las importaciones de alimentos desde Argentina, la que podría afectar la inflación.

Las exportaciones netas incidieron negativamente en el PIB. Mientras que las exportaciones reales sólo crecieron 2,1%, las importaciones lo hicieron 14,5% real, por las mayores compras de combustibles.

Por otra parte, la brecha entre los "buenos y los malos alumnos" en la región se ha ampliado. Mientras que Argentina y Venezuela aumentan sus premios por riesgo, Brasil, Chile y Perú han tendido a la baja. La diferencia se explicaría porque luego del default de 2002 la deuda argentina perdió relevancia en las carteras internacionales. Además, en estos últimos años otros países de la región han mejorado notoriamente sus posiciones de solvencia y liquidez.

>> Empresas del IPSA tienen riesgo acotado ante un frenazo argentino

El default de 2002 en Argentina pegó duro a las empresas de la bolsa local a través de sus inversiones en el país vecino.

Ha pasado mucha agua bajo el puente y "las compañías han sido más cautelosas en sus planes de inversión en esa nación", comenta Luis Óscar Herrera, gerente de estudios corporativos de EuroAmerica.

Sin embargo, de acuerdo a la importancia de ese mercado para las ventas y el Ebitda de las firmas del ISPA que tienen operaciones en el país vecino, existen distintos niveles de exposición al riesgo.

Las ventas del sector forestal están diversificadas entre consumo interno y exportaciones a mercados internacionales. Tanto CMPC como Masisa tienen una importante diversificación geográfica, por lo que podrían reaccionar ante una eventual crisis redireccionando sus ventas a otros mercados.

En cuanto al sector industrial, las ventas de Madeco a Argentina representan el 7,7% del total, mientras que el Ebitda sube a 8,6%. Las empresas de bebidas y alimentos se verían afectadas por una reducción al consumo interno. Esto impulsaría el cambio de productos reconocidos por marcas "B" o propias. De este grupo de compañías, la que se vería más afectada es Embotelladora Andina que presenta la mayor exposición a este mercado, con un 19,7% de sus ventas. El consumo interno de Argentina tiene un menor peso en las otras empresas del IPSA del rubro, como CCU (12%) o Concha y Toro (3%).

En el sector transporte, LAN Argentina representa sólo el 3,1% de los ingresos totales de la compañía. Por otra parte, como gran parte de las líneas aéreas, los factores que influyen son el ajuste de márgenes operacionales y la reducción en las proyecciones de tráfico de pasajeros por el precio del petróleo.

Dentro del sector retail, las empresas del IPSA que tienen operaciones en Argentina son Cencosud y Falabella, las que podrían verse afectadas ante un escenario de consumo negativo. La primera podría verse complicada, ya que 34,5% de sus ingresos consolidados durante 2007 fueron aportados por las ventas en el vecino país. En cambio Falabella tiene una menor exposición (4,6%).

Endesa y Enersis son las empresas del sector eléctrico con exposición directa en Argentina. Pero tomando en cuenta el déficit de generación de energía eléctrica de esa nación, el impacto potencial de una desaceleración del crecimiento tendría un efecto leve. Además, la demanda por electricidad se ha mantenido estable en crisis anteriores. Sin embargo, el nivel de incertidumbre limitará las inversiones en esta área.

En definitiva, un eventual freno de la economía podría afectar algunas empresas locales como Cencosud y Andina. "Sin embargo, el resto de las empresas con operaciones en el mercado argentino tiene un grado de exposición medio a bajo en términos de ventas y/o Ebitda", afirma Jorge Chang, de EuroAmerica.

>> Estiman que la inflación alcanzaría

Pese a que se trataría de una estimación "menor" a la anterior, un informe de la universidad argentina Torcuato Di Tella, prevé que la inflación podría alcanzar un nivel de 34,7% en los próximos 12 meses, de acuerdo a las percepciones de los ciudadanos de ese país.

El informe del Centro de Estudios financieros (CIF) de esta entidad, aseguró que la inflación que espera el público para los próximos 12 meses se mantiene tendría una mediana del 30% en las respuestas, pero que al tomar el promedio de las mismas, baja en 1,8 puntos porcentuales.

Estas Expectativas serían casi el doble al comparar el mismo estudio de junio del año 2007, según el informe del CIF.

Además, el informe demuestra que la percepción del alza de precios cambia de acuerdo a las distintas regiones de ese país: mientras que en la Capital Federal se mantienen en 36,5%, el alza de los precios presentaría una leve baja en el Gran Buenos Aires, 33,1%, mientras que en las provincias del interior del país, las expectativas suben bastante más, hasta 36,7%.

Según las cifras del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, el instituto oficial del gobierno argentino, al mes de mayo la inflación habría tenido un alza en torno al 9,1% en los últimos doce meses, cifra que hoy, pocos creen. El estudio agregó que la inflación sería homogénea entre los distintos sectores socioeconómicos.

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