El aumento de los ingresos petroleros puede no ser suficiente para superar la crisis

Luis Carlos Palacios

Nota: Analítica Research presenta un nuevo producto, un informe económico orientado a presentar estimaciones acerca del comportamiento futuro de la economía y síntesis del comportamiento en el período precedente. A continuación se presenta un análisis del mercado petrolero. El informe está basado en un conjunto de informaciones, supuestos e instrumentos, los cuales determinan los resultados que se presentan. Para mayor información sobre estos aspectos, dirigirse a la dirección electrónica de Analítica Research (palacios@analitica.com). Este informe fue preparado antes del 15/12/99. Existe la posibilidad que la catástrofe natural introduzca elementos nuevos en la política petrolera venezolana.

Los pronósticos relativos al mercado petrolero tienen siempre un nivel importante de incertidumbre, por la volatilidad propia de este mercado y el peso de las decisiones políticas en el mismo. Las estimaciones que se presentan a continuación están basadas en distintos tipos de informaciones y supuestos, y más que pronósticos son un escenario, el que se considera como el más probable. Sus rasgos centrales serían:

· La discusión sobre el posible aumento de la oferta de la OPEP se ha retrasado hasta marzo/2000, y se espera un mercado con restricciones desde el lado de la oferta.

· Se espera que los precios del crudo sean altos el primer trimestre del 2000. El WTI podría colocarse en más de US$ 25,0/bl, y el promedio del año podría ser de US$ 23,1/bl. La cesta venezolana de exportación podría colocarse alrededor de 3,50-3,8 dólares menos que el WTI. Ello indicaría un precio promedio aproximado de US$ 19,3, superior en 4,3 dólares al precio estimado en el presupuesto del 2000, US$ 15/bl.

· El volumen de exportación de Venezuela podría tener un ligero aumento con relación a 1999. Ello implicaría un nivel de exportación en volumen similar al utilizado para estimar el presupuesto del 2000, 2,7 millones de bpd.

· Las exportaciones petroleras venezolanas en el 2000 podrían alcanzar US$ 19,7 miles de millones, aproximadamente 29% más de lo estimado en el presupuesto (US$ 15,3 miles de millones) y 25% que las de 1999 (US$15,7 miles de millones).

· En 1999 Venezuela ha seguido una política de reducción de inversiones en el sector petrolero, la cual implicará perdida de posición de mercado. Se estima que el volumen de producción en 1999 se reduciría alrededor de 10% respecto a 1998, y que el potencial de producción decrecería en 15%. En términos de taladros/año, estos eran en abril de 1999 un octavo de los de abril de 1998. Es posible que la política restrictiva continúe en el 2000 y que el potencial de producción se mantenga constante. Ella no parece estar acorde con las ventajas comparativas que Venezuela tiene en el sector, su alto volumen de reservas naturales y la obtención de ingresos fiscales petroleros relativamente importantes en la eventualidad de un retorno de los precios del crudo a su valor medio de largo plazo. La caída del producto petrolero en 1999 podría ser del 8%.

Las tendencias del último trimestre de 1999 indican que el mercado petrolero en el primer trimestre del 2000 seguirá presentando tensiones entre la demanda y la oferta, lo cual determinará precios del crudo altos para el primer trimestre del año 2000. Esto podría ser seguido por condiciones más laxas a partir del segundo trimestre, cuando se supone que aumente la oferta y los factores estacionales se debiliten.

La principal incertidumbre relacionada al mercado petrolero es el comportamiento de la OPEP y los países no-OPEP que colaboran con esta organización, básicamente México y Noruega.

Un alza coordinada de la oferta de este bloque podría ocurrir al finalizar marzo/2000, cuando termina el acuerdo. Esta alza sería de alrededor de 1-1,5 millones de bpd para el segundo trimestre del 2000. Dentro de este escenario el alza en la oferta de la OPEP en el año 2000 sería de 8% respecto a la del año 1999 (ver tabla 1). El precio del WTI promedio para el año 1999 podría ser de US$ 18,6/bl, 32% superior al de 1998. El año 2000, el precio promedio del WTI podría ser de US$ 23/bl, con un precio de US$ 26/bl el primer trimestre y luego una declinación paulatina (ver tabla 2).

Tabla 1

Stocks en días de demanda

El exceso de capacidad de la OPEP se estima en 5,0-6,0 millones de bpd, el cual está concentrada en 4 o 5 países. El cumplimiento de las restricciones que impone el acuerdo se reducirá en el tiempo en forma gradual. Mientras más se retrase el alza formal de la oferta, más crecerá el incumplimiento de las cuotas. La oferta de la OPEP crecería a lo largo del año 2000 a un ritmo alto, cuando los países con exceso de oferta intentarán mejorar sus ingresos y posición de mercado. La oferta exportadora venezolana crecerá a un ritmo bajo por las dificultades de Venezuela para reaccionar rápidamente al tener un exceso de capacidad relativamente reducida y la política aplicada en 1999 que posiblemente continúe en el 2000, caracterizada por una reducción en las inversiones. Es posible que la participación de mercado de Venezuela en el 2000 experimente una reducción. Este tipo de políticas puede repercutir negativamente en el ingreso petrolero venezolano de mediano plazo.

Tabla 2

Las estimaciones del comportamiento mundial de la economía, como se indica en la tabla 3, son relativamente optimistas. El producto podría crecer alrededor del 3,2%-3,5%, con una declinación (soft landing)en la tasa de crecimiento de USA pero mayor fortaleza de Europa, Asia y América Latina (AL).

Tabla 3

1 Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia.

Después de una debilidad prolongada, la demanda en el mercado petrolero se ha recuperado, aproximadamente 3% interanual. La fortaleza de la demanda posiblemente se prolongue en el 2000, con una tasa de crecimiento interanual de 2%, mayor a la tasa de crecimiento 98-99 pero menor al 2,7% de crecimiento 96-97. La expansión de la demanda petrolera refleja la fortaleza de la economía de USA y la recuperación de Asia y Europa. Así mismo la acumulación de inventarios relacionada con el llamado problema Y2K también ha sido un factor.

El aumento de 2% (aproximadamente 1,6 millones de bpd) de la demanda global de petróleo en el 2000 es menor que la tasa esperada de crecimiento de la economía, algo más de 3%. Ello se debe a los precios relativamente altos del petróleo, la reducción del crecimiento en USA, y el hecho que el crecimiento está basado en regiones donde la elasticidad de demanda petrolera a los cambios en el producto es poco sensible. La tasa de crecimiento de los países emergentes de Asia, básicamente China y Corea se supone estable, igual a la del año 1999, con el crecimiento de la demanda regional de aproximadamente 600.000 bpd.

En el escenario que se ha considerado como el más probable, se supone (en el 2000) una reacción importante de la oferta petrolera con relación al comportamiento de la demanda, una tasa de crecimiento de 4,2%, el doble de la tasa de crecimiento de la demanda, con una tasa positiva de acumulación de inventarios que revertiría la tendencia de 1999, como se indica en la tabla 1. Este aumento de la oferta estaría determinado por el crecimiento de la oferta de los países de la OPEP, la cual crecería un 8%, cuando la oferta no-OPEP sólo crecería 2%, debido a la restricción que representa la baja inversión de 1998 y la primera parte de 1999. Los precios relativamente altos del petróleo estimularán las inversiones y posiblemente aumente la oferta no-OPEP más haya del 2000.

En el mediano plazo, la incertidumbre con respecto al precio del crudo aumenta. Este escenario supone que durante el 2000-2005, los precios mostrarán una tendencia de reducción nominal con respecto al año 1999, y que el WTI podría colocarse alrededor de US$ 18/bl para el año 2005, lo cual podría implicar US$ 15/bl para la cesta de exportación venezolana, como indica la tabla 4. La estimación de los precios del crudo a mediano plazo ha sido errática en el pasado, y no existen razones para suponer que ha mejorado la capacidad de predicción. Sin embargo, distintos analistas se inclinan a suponer que el comportamiento de esta serie podría exhibir a futuro tendencias de regreso a la media de largo plazo.

Tabla 4

1/ El precio del petróleo es un promedio de los precios spot para U.K. Brent, Dubai y WTI.

2/Precio en Alemania del gas natural de Rusia.

Como se muestra en la el gráfico 1 los precios de la cesta de exportación venezolana en términos nominales han tenido un comportamiento oscilante a partir de 1986. El escenario considerado en este análisis como el más probable, como se indicó anteriormente, supone que los precios de la cesta de exportación venezolana alcanzarán US$ 22,4/bl en el primer trimestre del año 2000, un precio similar al del cierre del 1999 y luego se iniciaría un descenso paulatino, en consonancia con la supuesta expansión de la oferta.. En términos constantes el precio de la cesta de exportación venezolana en el 2000 sería menor al 1990 y aproximadamente igual al de 1996.

Gráfico 1

En el gráfico 2 se presenta las exportaciones petroleras reales per capita desde 1968 y las que supone el escenario para el período 2000-2005. Si este escenario fuese correcto, las exportaciones en el período de estimación de mediano plazo se mantienen en un nivel relativamente bajo, entre US$ 700-US$ 500, significativamente inferior a los años 70 y al período precedente.

Gráfico 2

La preocupación fundamental con relación al futuro petrolero venezolano se refiere al manejo de la estrategia petrolera. Si se toma en cuenta la política aplicada en 1999, es posible que a mediano plazo la estrategia se oriente a una reducción de la tasa de crecimiento de la producción y de las exportaciones en volumen, con respecto a las tasas de los años 1996-97. Ello podría ser una consecuencia de una política que privilegie la búsqueda de altos ingresos fiscales petroleros a corto plazo, lo cual tendría como consecuencia una tasa de inversión relativamente reducida por la potencial contradicción entre el aporte fiscal petrolero y las necesidades de inversiones para aumentar la producción. Recuérdese que debido a la calidad de los yacimientos venezolanos y su edad, se requiere un nivel de inversión significativo sólo para mantener constante el potencial de producción. En términos de taladros/año, el nivel de abril de 1999 fue un octavo del nivel de 1998. La consecuencia a mediano plazo de este escenario podría ser un ingreso real per capita por exportaciones petroleras no creciente cercanos a los US$600-US$500.

Referencias bibliográficas

• Entre ellos la información de la Agencia Internacional de Energía, King, I.(1999),Oil Market, noviembre, New York, Espinasa, R.(1999), Macroeconomic Perfomance, noviembre, Caracas.
• Ver el aparte dedicado a Venezuela.
• IMF (1999), World Economic Outlook, septiembre, Washington, D.C.

palacios@analitica.com